“幾個(gè)權(quán)重行業(yè)利潤增速會(huì)收窄，因?yàn)榉�(wěn)增長力度放緩，總需求回歸基本面。”張德禮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。雖然增速放緩，但1-4月依然維持正增長，幾個(gè)行業(yè)利潤正增長和煤炭開采等行業(yè)利潤負(fù)增長的態(tài)勢形成分化。

　　按照計(jì)劃，國家統(tǒng)計(jì)局將于5月27日公布工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度報(bào)告，其中包含1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤（簡稱“工業(yè)企業(yè)利潤”）增速等重要指標(biāo)。

　　在去年一整年持續(xù)負(fù)增長之后，工業(yè)企業(yè)利潤增速在今年1-2月由負(fù)轉(zhuǎn)正為4.8%，并在1-3月繼續(xù)回升至7.4%。國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平解讀1-3月數(shù)據(jù)時(shí)稱，工業(yè)企業(yè)效益能否持續(xù)穩(wěn)定增長，尚待進(jìn)一步觀察。

　　由于工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)對(duì)上市工業(yè)企業(yè)利潤具有先導(dǎo)作用，工業(yè)企業(yè)利潤與證券投資關(guān)系密切，市場關(guān)注頗多。

　　“從價(jià)格的指標(biāo)看，PPI降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤應(yīng)該不錯(cuò)，1-4月工業(yè)企業(yè)利潤增速應(yīng)比1-3月稍好一些。” 國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，其變化很大程度上取決于其他經(jīng)濟(jì)變量。從統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，除房地產(chǎn)開發(fā)投資略有回升外，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)均有所回落。工業(yè)增加值與PPI“一降一升”，二者與工業(yè)企業(yè)利潤密切相關(guān)，成為預(yù)測工業(yè)企業(yè)利潤增速的重要數(shù)據(jù)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解到，PPI降幅收窄對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤支撐構(gòu)成利好，但1-3月利潤增速提升的短期因素在4月可能消除，這或?qū)��?dǎo)致1-4月利潤增速低于7.4%。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)利潤增速在不同行業(yè)之間、不同所有制企業(yè)之間還將繼續(xù)呈現(xiàn)分化的態(tài)勢。

　　增速或低于7.4%

　　國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長7.4%，相比1-2月加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平在解讀1-3月數(shù)據(jù)時(shí)表示，利潤增速加快的主要因素有四個(gè)：工業(yè)產(chǎn)品銷售增長加快，產(chǎn)品價(jià)格降幅收窄，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，投資收益和營業(yè)外凈收入對(duì)利潤增長拉動(dòng)明顯。

　　對(duì)于4月工業(yè)產(chǎn)品銷售，招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，4月穩(wěn)增長政策從新增變?yōu)檠永m(xù)、房地產(chǎn)市場與大宗商品的價(jià)格反彈趨于平穩(wěn)，預(yù)計(jì)4月主營業(yè)務(wù)收入增速會(huì)低于3月，但仍高于2015年同期。

　　此前，國家統(tǒng)計(jì)局早前公布的數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值增速為6%，相比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；而4月PPI為-3.4%，降幅相比上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　“工業(yè)增加值回落意味著1-4月的工業(yè)企業(yè)利潤增速較1-3月有所降低。PPI同比降幅收窄（環(huán)比上升）對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤有一定支撐。”民生證券宏觀分析師張德禮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　其中，PPI降幅收窄成為市場人士預(yù)測1-4月工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)回升的重要指標(biāo)。

　　“4月一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比3月有所下滑，但是4月價(jià)格指數(shù)還是不錯(cuò)的。另外，民新的新供給指數(shù)也指出4月企業(yè)利潤在改善。所以經(jīng)濟(jì)還是在緩慢地回暖之中，4月份企業(yè)利潤會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，維持一個(gè)改善的態(tài)勢。” 瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。他預(yù)計(jì)1-4月的工業(yè)企業(yè)利潤增速為7.5%。

　　利潤是收入、成本費(fèi)用等多種因素共同作用的結(jié)果，收入與成本費(fèi)用較小的變化，往往會(huì)使利潤增速產(chǎn)生較大波動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)來看，與生產(chǎn)和收入相比，利潤增長往往呈現(xiàn)較大波動(dòng)性。3月利潤增速上升即有財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅擴(kuò)大、營業(yè)外收入及投資收益增加等短期因素的影響。

　　自2014年11月，央行已經(jīng)連續(xù)6次降息，企業(yè)的融資成本明顯下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)降低。央行的數(shù)據(jù)顯示，貸款加權(quán)平均利率自2014年12月以后持續(xù)下降，從當(dāng)年末的6.77%降低至2015年末的5.27%。今年3月末則回升至5.30%，顯示融資成本下降的趨勢中斷。

　　張德禮認(rèn)為，3月財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅擴(kuò)大的趨勢難以持續(xù)，因企業(yè)仍處于被動(dòng)加杠桿階段，而利息邊際下降的空間收窄。

　　方正證券(6.840, 0.00, 0.00%)宏觀分析師朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在3月份工業(yè)新增利潤中，30.5%來源于投資收益和營業(yè)外凈收入的增加，而這是不可持續(xù)的。

　　謝亞軒認(rèn)為，3月工業(yè)企業(yè)利潤提速較為突然，且新增利潤高度集中于少數(shù)行業(yè)，投資收益和營業(yè)外收入占比較大，表明3月提速原因中短期因素居多。基數(shù)上，2015年1-4月工業(yè)利潤增速比1-3月高1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　謝亞軒因此認(rèn)為，4月全國工業(yè)企業(yè)利潤會(huì)從3月單月增速11.1%降至1-3月累計(jì)增速（7.4%）以下，使得1-4月累計(jì)同比增速略低于1-3月累計(jì)同比增速，他預(yù)計(jì)1-4月工業(yè)企業(yè)利潤增速為7.2%。

　　行業(yè)分化持續(xù)

　　1-4月，工業(yè)企業(yè)利潤增速在不同企業(yè)類型、不同行業(yè)之間仍將出現(xiàn)分化。

　　根據(jù)wind整理，自2004年3月有對(duì)應(yīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，私營工業(yè)企業(yè)利潤的增幅要遠(yuǎn)高于國有控股工業(yè)企業(yè)。 分析認(rèn)為其中一個(gè)重要原因是國有企業(yè)預(yù)算軟約束：其對(duì)利率不敏感，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較高，從而使國有企業(yè)利潤增幅低于私營企業(yè)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)計(jì)算，在2009-2014年的6年間，國有控股工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重均值為1.56%，同期私營工業(yè)企業(yè)的這一比例僅為0.98%，前者是后者的1.5倍。

　　從2014年10月開始，國有及國有控股企業(yè)利潤增速持續(xù)負(fù)增長，在2015年間增速一直維持在-25%左右，今年1-3月回升至-5.7%。同期私營企業(yè)利潤增速則維持在7%左右，二者呈“一負(fù)一正”的態(tài)勢。

　　“今年國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的加速勢頭比較明顯，但是國有企業(yè)項(xiàng)目回報(bào)率較低，利潤未必能反映。”光大證券(15.380, 0.02, 0.13%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。因此，1-4月國有企業(yè)利潤增速和私營企業(yè)利潤增速很有可能保持“一負(fù)一正”的態(tài)勢。

　　行業(yè)之間利潤增速的分化依然明顯。受益于PPI降幅收窄，1-4月石油和天然氣開采、煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)利潤大幅下降的狀況將有所好轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)2015年年度數(shù)據(jù)，汽車制造，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)三個(gè)行業(yè)的利潤占全部工業(yè)企業(yè)利潤的比重較高，占比分別為9.55%、6.91%、7.47%。今年1-3月3個(gè)行業(yè)維持著8%以上的利潤增速。

　　“幾個(gè)權(quán)重行業(yè)利潤增速會(huì)收窄，因?yàn)榉�(wěn)增長力度放緩，總需求回歸基本面。”張德禮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。雖然增速放緩，但1-4月依然維持正增長，幾個(gè)行業(yè)利潤正增長和煤炭開采等行業(yè)利潤負(fù)增長的態(tài)勢形成分化。

　　此外，受訪人士提醒，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍處于化解過剩產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)力轉(zhuǎn)換過程中，需求不足、庫存壓力和資金困難等影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的問題仍然突出。