海外經(jīng)濟(jì)：美國(guó)消費(fèi)大幅回暖。在一季度增長(zhǎng)停滯后，美國(guó)4月零售銷(xiāo)售環(huán)比大漲1.3%，增幅創(chuàng)下一年來(lái)最大。而美國(guó)5月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值95.8，超出預(yù)期，亦高于4月的89，源于薪資上漲，就業(yè)前景有所改善。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)議員書(shū)面提問(wèn)的答復(fù)中表示，不排除在非常不利的情況下采用負(fù)利率的可能，但必須考慮負(fù)利率的意外后果。傳日本首相安倍晉三已決定推遲2017年4月上調(diào)銷(xiāo)售稅的計(jì)劃，認(rèn)為該舉措會(huì)危及日本擺脫通縮的壓力。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)居安思危，通脹短期難降，貨幣穩(wěn)健財(cái)政降溫

　　經(jīng)濟(jì)再度回落。4月經(jīng)濟(jì)再度回落，生產(chǎn)和需求全面走弱。從需求看，出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，指向外需下滑，而內(nèi)需中的投資和消費(fèi)增速亦全面回落。三大類(lèi)投資中，產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)增速繼續(xù)下滑，基建投資增速高位回落，僅地產(chǎn)投資增速保持穩(wěn)定。從生產(chǎn)看，4月工業(yè)增速?gòu)?.8%降至6.0%，其中發(fā)電、鋼鐵、水泥等產(chǎn)量增速也普遍下滑。各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中僅地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，4月地產(chǎn)銷(xiāo)量增速升至44.1%，創(chuàng)13年以來(lái)新高，而新開(kāi)工面積增速也穩(wěn)定在26%高位，地產(chǎn)投資增速則穩(wěn)定在10%左右。

　　物價(jià)短期穩(wěn)定。4月CPI同比上漲2.3%，與上月持平，其中鮮菜價(jià)格回落，但豬肉價(jià)格仍在上漲，帶動(dòng)食品價(jià)格同比上漲至7.4%，而非食品價(jià)格小幅上漲。4月PPI同比增速-3.4%，較3月降幅大幅收窄，主因油氣開(kāi)采、黑色金屬產(chǎn)業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大，石油加工業(yè)止跌回升，煤炭采選降幅收窄。

　　社融信貸跳水，財(cái)政存款激增。4月社融信貸跳水，同比下降約3000億，信貸跳水的部分原因在于融資需求減弱，也與地方債務(wù)置換放量有關(guān)。4月政府債券凈發(fā)行1.22萬(wàn)億，同比多增1.14萬(wàn)億，意味著考慮政府融資之后，4月社會(huì)和政府融資總規(guī)模接近兩萬(wàn)億，同比多增近8000億，融資總量依舊充足。而4月財(cái)政存款激增，使得M2增速降至12.8%。

　　貨幣趨穩(wěn)，財(cái)政降溫。“權(quán)威人士”表示經(jīng)濟(jì)走勢(shì)長(zhǎng)期是L型，避免大水漫灌。而4月經(jīng)濟(jì)再度下行，通脹依然穩(wěn)定，滯脹風(fēng)險(xiǎn)未消，預(yù)計(jì)貨幣政策將趨于穩(wěn)健，短期難再降準(zhǔn)降息。4月財(cái)政收入增速大幅回升但支出增速大幅回落，而經(jīng)濟(jì)需求和生產(chǎn)指標(biāo)均有下滑，疲態(tài)再現(xiàn)，顯示短期刺激政策不可持續(xù)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍需依靠供給側(cè)改革。

　　圍繞通脹配置。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)百業(yè)凋零，唯有地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，但尚未見(jiàn)到地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)，反而是對(duì)其他消費(fèi)形成擠出，而且房?jī)r(jià)上漲也推動(dòng)通脹預(yù)期上升，這也意味著貨幣刺激對(duì)增長(zhǎng)無(wú)效，只對(duì)通脹有效，而通脹回升也制約寬松貨幣政策、抑制金融市場(chǎng)表現(xiàn)。仍建議以黃金、能源、農(nóng)產(chǎn)品(13.420, 0.17, 1.28%)等抗通脹資產(chǎn)為主展開(kāi)配置。

　　國(guó)內(nèi)政策：L型增長(zhǎng)，保持定力。上周“權(quán)威人士”稱(chēng)：經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是長(zhǎng)期L型，不是U型也不是V型，也不是一兩年能過(guò)去的。樹(shù)不能漲到天上，不能也沒(méi)必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免用“大水漫灌”的擴(kuò)張辦法給經(jīng)濟(jì)打強(qiáng)心針，造成短期興奮過(guò)后經(jīng)濟(jì)越來(lái)越糟。應(yīng)堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，保人不保企，勇于處置“僵尸企業(yè)”。上周?chē)?guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署促進(jìn)消費(fèi)品工業(yè)增品種提品質(zhì)創(chuàng)品牌，更好滿(mǎn)足群眾消費(fèi)升級(jí)需求，決定進(jìn)一步精簡(jiǎn)投資項(xiàng)目報(bào)建審批，以改進(jìn)營(yíng)造更加便利的投資環(huán)境。