葉檀 評論員

    中國股市乃至中國資本市場都膠著于奧運周期，現在這個周期能否實現快要水落石出了。只有奧運維穩，沒有炒作周期，是奧運周期的特點，以免給炒家可乘之機。所謂奧運周期，就是人工調整到沒有周期。

    樊綱先生近日接受《新民周刊》采訪，全面闡述了對于貨幣、宏觀經濟、資本市場的看法，我認可樊綱先生對于匯率的觀點，但并不認同他對于通脹與資本市場的論斷。

    在提及匯率時，樊綱先生的言論清醒地指出了一個事實，人民幣匯率的主導權并不掌控在中國央行手中，而受制于美國經濟與美聯儲，“現在的確有停止升值的呼聲，但問題是你能否保證美元不降？如果不能阻止美元停止貶值，就不能阻止人民幣升值。”人民幣應該升值多少？美國國會以前說的是一個很精確的數字，（人民幣對美元應該升值）27.5%，現在的新數字是40%到50%。

    明知人民幣匯率的主導權不在中國，而央行等決策機構卻沒有提出針對性的方案，反而在美元這艘日益破敗的船上越陷越深，如此被動的風險捆綁政策，對于美國而言是風險向“大戶”分散，對于中國而言則是風險的全面集聚，外匯儲備的這一軟肋是包括樊綱在內的貨幣決策人士的重大過失。

    至于資本市場，樊綱表示繼續看好中國經濟未來，同時指出他最擔心的是奧運經濟周期，經過市場炒作之后自我實現。讓人欣慰的是，現在這個周期的可能性在減小。因為這個周期已經提前消化，奧運之后不可能大跌。去年，樊綱先生擔心“什么都憋到奧運會之后，股市也不調整，樓市繼續飆升，能源價格也不調，經濟也不放緩。當時市場上普遍的觀點是，奧運會之前不會調能源價格。如果是那樣的話，中國經濟就慘了……股市如果不是從去年下半年調整，奧運會之后真的危險”。但現在，“股市、樓市和能源價格都調了。也許都調得差不多了，也許正往上走。現在根本不用擔心奧運之后的經濟”。經濟正在實現軟著陸。

    從這個戰略角度出發，我們才能理解，為什么從去年開始股市受到強有力的政策壓制，為什么奧運會召開之前要上調成品油價格，為什么在目前信心急落之時要維穩，不僅資本市場維穩，降稅信息、信貸從緊說法的改變顯示宏觀經濟形勢也在同時維穩。

    可見，有關人士最擔心的是，奧運之前資產品價格狂漲，被炒家從中漁利，而奧運之后熱資捧利而走，導致奧運之后的中國宏觀經濟與資本市場一地雞毛。政府提前調整，使奧運不至于成為資本市場與中國經濟的劃分點。但有關方面為了平穩度過奧運周期，而使中國資本市場投資者遭受損失，如何給予投資者適當的安撫，是當務之急，否則會喪失政府與市場的信心。

    按照樊綱先生的說法，有關部門提前壓制資產品價格是減少中小投資者損失的“恩賜”。大家也許會想，這次調整里我損失了多少多少，但也要反過來想，如果此時不調，假如你在更高的點位上被套，也許會更慘。宏觀經濟也是這樣，增長速度為12%的時候調比起15%的時候調，大家的損失都會小一點。這種想法實在要不得，也不應成為今后政策調控的常態，政策出臺目的是為了明確預期，而不是云山霧罩，讓投資者為戰略布局買單。

    至于信貸緊縮，有關方面控制信貸總量的既定政策不會變，中小企業度過嚴冬，樊綱先生開出的藥方是這些公司應該出售股權或者通過發行債券融資。銀行的間接融資不可能成為今后企業融資的主流方式，中小企業能做的是讓出部分控制權，獲得所需的資金。

    是的，美國巨型金融機構也在通過出售股權的方式度過嚴冬，為什么中小企業不可以？但是，中國的中小企業股權與債權融資的渠道并不通暢——所謂債權融資，很多時候成為高息融資的同義語；又有什么風險投資機構對于上市前景不明、風險日益增加的制造類中小企業融資呢？投資者與企業必須考慮生存與利益，決策者考慮的是應對挑戰，兩者不應該是你死我活的關系。

    在短期戰術之上，經濟發展有更大的戰略，降稅、金融機構的市場化、民企發展，都是中國本輪戰略機遇期最大的戰略命題。很可惜，樊綱先生言不及此。